> 2026年6月1日，拓普集团（601689.SH）的业绩说明会成了投资者情绪的宣泄口。面对股价连续大跌与盈利持续下滑的双重压力，有投资者直言公司“已经严重伤害了广大股东”。这场线上会议的核心，是管理层如何解释在营收增长的同时，利润却走低的矛盾局面。 ## 业绩压力：营收增长难掩利润下滑 财报数据显示，拓普集团正陷入“增收不增利”的境地。 - **2025年全年**：实现营业收入**295.81亿元**，同比增长11.21%；但归母净利润为**27.79亿元**，同比下滑7.38%。 - **2026年第一季度**：营业收入**66.28亿元**，同比上涨14.92%；而归母净利润**5.52亿元**，同比继续下滑2.42%。 横向对比，2026年一季度汽车零部件行业整体业绩承压，华域汽车、德赛西威的扣非净利润也出现同比下滑。但拓普利润连续两个报告期下行，仍引发了市场对其盈利能力的集中质疑。 ## 盈利下滑原因：多重阶段性因素叠加 对于利润与营收增长背离，公司管理层在业绩会上给出了多重解释。董事会秘书王明臻指出，这主要受**行业阶段性调整**、**海外新基地产能爬坡**、**研发投入增加**等“阶段性因素影响”。具体来看： - **海外产能爬坡阵痛**：墨西哥一期工厂已全面投产，波兰工厂二期在筹划扩建，泰国一期工厂将于**2026年投产并逐步爬坡**。新工厂前期折旧摊销等固定成本较高，对利润形成阶段性拖累。 - **研发投入持续加码**：2025年公司研发投入达**14.96亿元**，同比增长22.20%，过去五年复合增长率高达24.38%。这些资金投向空气悬架、线控制动等高附加值项目，短期侵蚀利润。 - **行业与产品结构压力**：公司坦言，毛利率下降受客户年度降价、原材料价格上涨，以及**毛利率相对较低的内饰功能件及汽车电子收入占比提升**影响。  公司预计，随着新建产能达产、高附加值产品占比提升，**盈利水平将稳步修复**。 ## 新业务探路：机器人毛利率可观 液冷订单待披露 机器人业务是本次业绩会最受关注的话题之一。2025年，公司机器人执行器营收仅**1359万元**，在近300亿元的总营收中占比微乎其微。针对“是否卖得越多亏得越多”的质疑，王明臻回应称，该业务**毛利率达28.25%**，不存在良率爬坡导致亏损的情况。 > 公司财务总监洪铁阳透露：“目前公司与全球多家头部机器人厂商有项目合作。”但具体客户名单、订单金额均以涉及商业秘密为由未予披露。 作为另一新增长极，液冷业务此前已获得“3年共15亿元”的订单。对于是否有新增订单及是否对接英伟达等大客户，公司表示持续与行业头部企业对接推广，但**具体新增订单情况“请以公司后续正式公告为准”**，并提示该赛道存在技术路线变化、竞争加剧等不确定性。 ## 海外产能爬坡：全球化布局的短期代价 拓普集团的全球化产能布局是长期战略，但短期正付出利润代价。 - **墨西哥工厂**：一期已全面投产，覆盖轻量化底盘、热管理等产品，是贴近北美客户的“核心节点”，二期也在筹划中。 - **波兰与泰国基地**：波兰工厂现有产线正常运营，二期扩建筹划中；泰国一期工厂按计划建设，将于**2026年投产**。 这些新基地处于产能爬坡期，较高的折旧摊销成本被公司视为全球化必经的“阵痛期”。当被追问墨西哥工厂产能利用率时，公司仅回复“具体数据请参阅年报”。 ## 股价承压与未来展望：机构预测非承诺 A+H谋局 面对股价连续大跌的质疑，业绩会上公司未给出回购、高管增持等具体维护举措。对于机构预测公司2026年净利润为**33.2亿-36.2亿元**（对应同比增长20%-30%），董秘王明臻明确回应：**“机构预测不代表公司业绩承诺或经营目标。”** 在长远布局上，拓普集团已向香港联交所递交**H股发行上市申请**，谋求A+H双重上市。募资拟用于研发扩展产品组合、人形机器人零部件生产、扩展汽车产能及提升数字化水平等。这被视为公司为长期发展储备“弹药”的关键一步。 当前，拓普集团正处在海外扩张与新业务培育的双重投入期。投资者关注的焦点，已从单一季度利润转向海外产能何时释放规模效应，以及机器人、液冷等新兴赛道能否成功转化为未来的增长引擎。
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